中国航空法律服务中心

　　海特高新(16.26, -0.04, -0.25%)：民营国防军工通用航空产业龙头" oldsrc="W020140513327785349626.png" src="./W020140513327785349626.png" />

　　投资要点：

　　国内唯一的一家“综合航空技术服务提供商”上市公司。公司已由一家传统航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变：公司是国内最早一批获得军工资质的民营企业，是极少数具备供应航空动力(23.00, 0.17, 0.74%)控制系统能力的企业，业务占据航空产业价值链“微笑曲线”两端。公司所处行业壁垒高；公司盈利能力强：2013年毛利率61%，净利率28%。

　　航空军品(主要为直升机相关，军品研制、维修)业绩占比超50%。2012年以来公司航空动力核心控制系统等研制业务起飞，业绩驶入高增长快车道。2013年公司航空军品(主要为直升机相关)业绩占比超50%。

　　航空研发制造：航空发动机ECU、绞车、氧气系统等将陆续放量。航空研制是未来3年最重要业绩增长点。公司某型航空发动机控制系统已实现批量生产，将保持快速增长；储备研发与制造项目有序推进，预计将于2015年贡献业绩；某型直升机绞车项目、某型直升机氧气系统项目将于2015年放量；未来公司还将发展航空新材料、PMA件制造等。

　　航空维修：保持较快增长，未来受益通用航空大发展。公司机载设备、涡轴发动机维修两大业务处于国内领先地位；未来拓展大飞机整机维修。公司天津基地2个机库已封顶，2015年将拥有4个机库。子公司天津宜捷是国内领先公务机整体服务提供商；天津翔宇为国内唯一经批准从事米-17系列直升机大修的公司；未来受益通用航空大发展。

　　航空培训：模拟机将扩至15-20台，开拓亚太、直升机培训市场。

　　航空租赁：正向商务部申请批准，未来将促进航空主业发展。

　　估值在军工、通用航空产业链中优势明显，维持“推荐”评级。调高公司2015、2016年盈利预测，预计2014-2016年EPS为0.54/0.80/1.26元，PE为29/19/12倍。未来公司估值将向中航动控(11.57, 0.11, 0.96%)、哈飞股份(24.89, -0.08, -0.32%)等航空发动机控制设备、直升机制造企业靠拢，维持“推荐”评级。

　　风险提示：军品交付时间的不确定、新型号项目立项低于预期。