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       今天晚间中国国航公布了上半年财报，财务费用较上年同期增加905%，致上半年净利润减少57.6%，符合此前国航预发的财务预警，每股收益为0.04元，同比降55.56%。上半年国航营业收入维持7%的增长，交银国际对其维持了长期买入的评级。

国际业务增长明显政府补贴猛增

　　中国国航在国有三大航中率先发布半年报，南方航空和东方航空预计在29日发布半年报。

　　中国国航半年报显示，2014年上半年，中国国航实现营业收入491.17亿元，同比增加7.11%。其中，主营业务收入为480.40亿元，同比增加6.94%，主要是运力投入、航班量增加带来收入增长。

　　客运收入和货运收入都较去年同期有所增长。以收入客公里(实际运送旅客数量与飞行里程的乘积)为例，2014年上半年数据同比增长10.53%，其中国际航线和港澳台航线增幅分别为18.69%和16.39%，远高于国内航线的增幅。货运收入的指标也反映出国际和港澳台业务较国内业务增长迅速。交银国际指出，行业需求依然旺盛，上半年国航的国际和港澳台航线需求增长尤其强劲。

　　然而，国航的运载效率有所下滑。半年报显示，上半年客座率80.59%，同比下降0.52个百分点，每收入客公里收益0.59元，同比下降1.67%。半年报解释，2014年上半年，客运收入为439.68亿元，同比增长28.81亿元，其中因客座率下降而减少收入2.93亿元。同期货邮运收入为39.53亿元，因载运率降低而减少收入2.48亿元。

　　值得注意的是，国航的营业外收入较去年同期增长了将近三倍，主要来自政府补贴。去年同期，政府补助为2.36亿元，今年这一数据增长值8.18亿元。

营业成本维持常态汇兑损失惨重

　　2014年上半年，中国国航的营业成本为422.99亿元，同比增加27.69亿元，增幅为7.00%。

　　国际航空运输协会此前发布的报告显示，国际航油价格一直居高不下，为国际航企的财务数据带来隐忧，亚太航企业绩受损尤其严重。半年报显示，虽然受到航线增加的影响，航油成本总额有所上升，但国航的航油成本占营业成本的比例较去年同期还有所下降。这说明国航较为成功的对冲了航油价格波动所带来的影响。受到雇员增加和薪酬标准调整的影响，国航的雇员薪酬成本增加了6.26亿元。

　　费用方面，销售费用和管理费用总额保持平稳，但受到汇兑收益损失的影响，上半年国航的财务费用是去年同期的9倍之多。财务费用中，汇兑损益一项，本期内净损失为7.21亿元，而上年同期为汇兑净收益11.19亿元，这主要是受到本期人民币兑美元贬值影响。这也是此前国航发布盈利预警的主要原因，7月14日国航发布盈利预警，称公司在2014年半年度出现汇兑净损失，财务费用同比大幅增加。

　　受此影响，归属上市公司股东净利润由上年同期的11.19亿元下降至4.74亿元，下降57.60%，每股收益人民币0.04元，同比下降55.56%。

　　中国国航在2014年半年度不实施利润分配及公积金转增股本。

多项数据稍有回暖行业前景被看好

　　尽管净利润、每股收益等指标不及去年同期，但若以净利润率等指标衡量，中国国航的表现已较一季度已经有所回暖。交银国际报告指出，历史数据显示，上半年的净利润只占全年利润的一小部分，第三季度的数据更加关键。基于人民币汇率的反弹，下半年航空公司的盈利状况有望回暖。

　　国际航协一份基于航空公司首席财务官(CFO)和航空货运负责人的报告显示，多数受访者预计未来12个月盈利能力将有所改善，目前的商业信心指数接近2010年的水平，当年航空业财务表现颇为强劲。有76%的受访者预计客运量将保持增长，56%的受访者表示最近几个月航空货运量也将保持增长，对货运的前景展望仍然积极乐观。预计未来12个月货运需求将会持续增长并有望实现2010年中期以来的最大增长。

　　国航董事长蔡剑江先生，下半年，中国经济预计仍将保持总体平稳的发展态势，预计航空客运业务将维持上半年增长趋势，货运业务有望继续改善。但行业内外部竞争依然激烈，汇兑、油价等仍有较大不确定性。

　　交银国际维持了中国国航长期买入的评级，但下调了部分财务数据的预期数据。其中，2014年预期净利润由40.59亿元下调至35.49亿元，2015年的预期净利润更是从63.53亿元下调至38.86亿元。2014年的预期每股收益从0.315元下调至0.289元。